结构笔记丨经典鲨鱼鳍结构

▍什么是鲨鱼鳍

鲨鱼鳍期权亦可称为敲出期权，属于障碍期权的一种。该类期权合约会事先约定好对应标的价格的区间，即行权价和障碍价，若标的资产价格始终处于该区间内，则该期权合约是普通的看涨或看跌期权，一旦标的资产价格处于该区间之外，则该合约自动敲出作废。因它的收益曲线结构酷似一头鲨鱼鱼鳍露出水面的形状，所以被称为“鲨鱼鳍”。

鲨鱼鳍结构分单鲨和双鲨两种。单鲨期权即在一个方向设置障碍价，分看涨单鲨和看跌单鲨；双鲨期权则在涨跌方向上分别有看涨、看跌期权，并各自设置障碍价格。目前市场上常见的结构为向上敲出的看涨期权，以下为示例结构。

▍鲨鱼鳍结构特征

1、提供下跌保护，保障本金安全

2、方向看对有奖，投资者获得额外收益

3、收益特征与挂钩标的表现密切相关

4、可以通过调整要素来匹配不同投资者偏好

▍鲨鱼鳍适用场景

1、投资者偏好低风险的理财产品

2、产品收益存在想象空间，既能保障本金安全，又能在适合市场情况下兑付更高收益。

▍鲨鱼鳍参考要素

▍鲨鱼鳍参考图

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▍案例情景分析

情景1：存续期内某一观察日收盘价大于敲出线，产品年化收益为名义本金的3%

情景2：存续期内所有交易日，收盘价均小于或等于敲出线，且在到期日小于执行线，产品年化收益为名义本金的1.6%

情景3：存续期内所有交易日，收盘价均小于或等于敲出线，且在到期日大于或等于执行线，产品年化收益=期初价格的涨幅*参与率110%+1.6%

▍收益情景总结

▍风险提示

1、市场风险：当挂钩的标的市场价格发生剧烈波动时，可能导致投资者的或有收益发生损失。挂钩中证指数有限公司发布或交易的中证500指数、上海黄金交易所发布或交易的黄金现货实盘合约Au99.99等，可获得的收益率大小会受到发布挂钩标的公司因交易中断暂停或终止上市等原因(如适用)未公布挂钩标的收盘价或发布公司对挂钩标的收盘价的计算原则、公式与方法进行了重大修改或调整等特殊事件的影响。

2、流动性风险：该类产品不允许转让，且一般未设赎回或交易条款，投资人需持有至产品到期结束。

3、政策风险：券商通过收益凭证发行鲨鱼鳍结构，监管部门可视业务的开展情况对收益凭证相关政策和规定进行调整，从而导致相关规定或运作方式的变化，可能会为投资者带来损失。

来源：中证报价投教基地